食品饮料：2008年投资策略 关注3只龙头股
投资要点：
大食品产业链的景气全面高企，其中一些领域可较好地抵御通胀袭击。07年我国粮食产量的预期增幅不大，而食品饮料类商品的国内需求却异常强劲，这意味着未来一段时期内，粮食及其他农产品的供给将略为偏紧，一些农产品的价格将继续走高。在这当中，农业自身以及农副食品加工业、酿酒业有着较强的成本波动风险化解能力，而食品制造业的能力则相对较弱。前者的若干领域完全可以成为高通胀环境下的资本市场中的一个避风港。
农业、食品加工业的公司业绩暂不诱人，但业绩前景良好。以静态估值角度看，各行业板块价格普遍偏高估，且农业股的代表性也较差。但基于明年业绩的动态估值较目前价格而言却产生了一定的吸引力。我们仍给予整个产业链整体以"有吸引力"的评级，其中对农业、农副食品加工业、酿酒业均为"有吸引力"，而对食品制造业给予"中性"评级。
投资建议：适度配置该产业链上较有价值的大型公司、绩优高成长的产业龙头公司于组合中，可借以分享未来农产品的牛市，并适度抵御高通胀给资本市场带来的不利影响。
风险提示：农产品供给实情、国际贸易冲击、食品质量安全问题等仍存在不确定性。
一、结论与投资建议
1、行业态势的回顾与展望
2007年我国粮食总产量的预期涨幅较小，而国内食品饮料类商品的需求却异常强劲，因此在未来一段时期内，粮食及其他农产品的供给将略为偏紧，与此紧密相伴的可能是：一系列农产品价格的继续走高。位于中下游的食品加工业各领域化解该成本波动的能力则不尽相同，其中的食品制造业的能力相对较弱，而农副食品加工业和酿酒业却能将上述风险充分转化，并且可以在未来通胀环境下成为资本市场中的一个避风港。
2、公司业绩评估与投资评级
农业类公司的整体对产业的代表性不足，但其中的大型绩优公司可以胜任。
农业、食品业、酿酒业的静态估值暂都偏高，但因其业绩前景都将不同程度地向好，故分别给予"有吸引力"、"中性"及"有吸引力"的评级。
3、投资策略建议建议
投资者未来适度配置该产业链上的富有价值的
股票若干，以从中分享农产品的后续牛市，并同时抵御来自通胀方面的风险。
二、2007年食品及饮料行业态势的分析
2、食品及饮料市场的基本态势
农业方才进入高景气阶段，而下游的食品饮料市场早已是一派繁荣。
(1)国内食品市场加速扩张
今年以来，国内商业批发零售渠道的食品类消费额同比增速持续上升，1～10月累计额增幅已达25.4%，餐饮业的同指标也达18.6%，分别高出整个内需的增速9.4个和2.6个百分点，食品内需的扩张速度之快为近年之最！
由于城乡居民的食品类消费额的增长包含了批发、零售渠道的食品价格上涨因素，因此今年以来的食品消费额增长在剔除物价上涨(相关的CPI指数由106上升到117)因素后，(前10个月的)增幅仍达15%以上，再剔除因消费的商品品种、档次和质量上的升级因素而导致的价格提升因素，本报告认为今年食品消费数量的累计增幅应在5%以上。注意到：与上文的粮食产量增长数据相比，该消费量的增速水平仍大大超前。
(2)各项产品实现了全面的高增长
从食物半制品、制成品的产量增长情况，也可见今年国内食品市场的一派繁荣景象。尤其如糕点糖果、乳制品、白酒、葡萄酒以及软饮料等产品的增速加快或基本稳定在上年的高水平上，动物饲料也开始重回景气上升通道。
(3)出口基本保持平稳，但贸易逆差增大
今年我国的食品类进出口贸易数据，也间接反映出内需的火爆。1～10月进口额和出口额分别同比增长22.6%和17.4%，贸易逆差上升到37.5亿美元。
3、食品产业经济效益的快速增长态势
2007年国内食品饮料市场的高度景气，已充分、直接地表现在企业的经济效益上。前10个月，农副食品加工业、食品制造业和饮料制造业的累计工业增加值，分别比上年同期增长了16.1%、18.9%和20.9%，后两者的增速快于全国工业的平均水平，而农副食品加工业的增速虽滞后2～3个百分点，但走势较其下游的食品制造业更为稳定。
在图7中，包含着上述三大行业的"食品工业出厂价格指数"，只是在进入2007年后才超过"农副产品购进价格指数"，但从下半年起后者持续走高。
由于大食品业并非短缺经济，因此该行业仍未能充分转移后来的成本上升，毛利率走低自在情理之中。另外我们也看到：在本年度，农副食品价格的上涨明显滞后于农业生产资料价格的上涨，这充分表明了农业生产者尚承受着成本上的压力，也意味着农副产品的价格上升进程远未结束。
从前8个月的行业平均销售收入、利润总额的增长速度看，农副食品加工业和食品制造业完全快于全国工业平均水平，销售收入分别递增了33.01%、29.37%；利润总额分别递增了42.47%、37.11%。而占饮料业效益一半以上的酿酒业，收入的增速不再继续加快，而是基本与上年相当且低于全国工业平均水平；酿酒业利润的增速则领跑大食品产业及全国工业。酿酒业的增长方式日益显示出内涵式增长、产品高档化的喜人特征。
4、产业结构呈现积极变化
在近两三年中国工业呈现重型化的背景下，食品工业的地位在逆势上升。
2007年，作为轻工业的食品、饮料工业仍能实现快速扩张，提高其在整个工业经济中的比重。数字显示：与上年相比，三大产业的合计销售收入比重上升了0.17个百分点，合计利润总额更提高了0.22个百分点。
另从2007年劳动生产率和企业户均效益的最新变化也可看出：食品产业的生产率正在加速提高，其进程快于全国工业的平均水平；同时产业效益也在以较快的速度向大中型企业集中，三大行业以食品制造业稍差
我国大食品工业的上述变化，完全顺应了现代产业发展的客观规律，因产业组织结构上的积极进化，企业得以摆脱低层次的、过度的竞争，市场价值在向大中型企业集中，这正是资本市场乐于见到的。
5、食品安全整顿令优秀品牌地位跃升
"食品安全"无疑成为本年度大食品产业的最热点话题。正如年末在北京召开的国际食品安全高层论坛上一致通过的《北京食品安全宣言》所强调，为保障消费者的安全饮食，须建立"全面的食品安全监管体系"，国内已于年内初步建立起了包括与产业相关的追溯及召回体系的食品质量监督制度。通过大整肃，全国已在食源生产、加工制造、流通及终端销售等环节淘汰了大量企业，使11万家企业获得质量安全准入资格。
当前食品生产日益工业化，食品供应已全球化，人们生活方式也转向更多购买加工食品和到餐馆就餐，市场对品牌食品的认同越来越强。而在一年多来的整肃和洗礼过后，业内最为受益的企业，正是那些长期经营规范、经营规模较大以及具有一定的品牌优势的大型企业。
三、2008年行业经济前景的展望
1、食品市场供求的基本趋势
"民以食为天"，中国城乡一体化、农村城市化的必然进程，决定了国内的食品消费需求增长空间巨大，而且为满足国内居民实现更加富裕的小康生活，中国食品工业的发展潜力依然很大。
在未来我国国民经济仍将保持相对较快的增长这一大背景下，国内居民的消费需求也将继续保持强劲。本报告预期2008年我国国内居民的食品类消费需求依旧延续上年的基本态势，消费量的增长速度至少在5～8%水平上。与2007年度的全国粮食总产量的期望增速，以及来年粮食总产量的最乐观预期水平相比，市场需求的增速尚明显超前。
由于全球粮食库存已降低到近25年来的最低点，而现有的粮食增产能力还不足以迅速扭转这一局面，因此2008年的大食品市场供求关系应不会较2007年有很大改变。我们同时预计：2008年国内外农产品市场尤其是国内粮食价格将会继续上行。需求增长是导致农产品价格继续上涨的首要因素，除此之外，农业生产者继续转化已有的(甚至包括潜在的)农资价格上涨的压力，也将起到重 ..
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