大小非使中国
股市陷入熊市
问：今天(6月17日)从大盘来看，沪指跌破2800点，可以说沪指跌破A股前十年上升通道的上沿，从具体股指来看，上次大熊市从2245点到998用了四年的时间，调整幅度也是55%，从6124点到6月16日的2811点，股指同样下跌了55%左右现在目前为止也是调整了 55%，但是这轮下跌只用了八个月。为什么这轮股市下跌如此惨烈？中国股市究竟出了什么问题？
韩志国：这个猛烈一个方面是由于股市本身内在的矛盾决定的。内在矛盾就是一个市场变成了三个市场，因为股改使得大小非成为中国股市一个最沉重的压力和包袱，而在大小非问题没有解决之前我们就盲目的实行新老划断，又上了大量的权重股，这些权重股又形成了巨额的解禁股，解禁股的数量远远高过大小非的数量，所以中国两年的大牛市，使得中国股市不但没有化解内在矛盾，而且使他本身所固有的矛盾大大激化了。
牛市过程本来是化解矛盾的过程，但是我们这个牛市过程是加剧矛盾的过程，我一直讲，新老划断不应该忙着上那些新股，如果要上新股的话，新股就不能有这么多解禁股，应该大大往后推迟，他必须跟股改错开时间，所以我们不但没有错开，又都跟股改挤在一起了，所以明年的十月份有两万多亿的解禁股市值，按照现在的市值有两万多亿，什么概念？现在还有67.3%的
股票没有上市，这个市场根本长寿不了。
问：现在每天都有好几支新股上市。
韩志国：每天都有，你看三一重工这二十天的走势你就看得出来，对市场，对大小非的恐惧已经到了什么程度。他今年开始，那股价已经早下来了，已经跌了将近20块钱了。你再看中国远洋，解禁股马上上市，你看他股市怎么走的。这个市场现在对大小非的恐惧已经成为最主要的问题了，大小非已经成为中国股市最主要的矛盾。而且我们管理层在那里根本无动于衷，这个怎么可以。然后在大小非顾忌仍然存在的情况下，又出现了一个高通胀的致命威胁，大大恶化了股市的基本面。如果说大小非是中国股市陷入一个熊市的根本原因的话，这些高通胀现在股市很难在短期内走向牛市。
政府彻底放弃3000点的政策底线
问：您觉得是否跟热钱撤退有关系？
韩志国：我倒不是这么看，因为热钱进来的渠道我觉得恐怕还不是这个问题，现在这个市场主要不是热钱的问题，你从
基金的发行就可以看得出来，去年基金怎么发的，今年基金怎么发？所以这个市场牛市已经过了，绝对不能人为打压，一旦牛头被扭断了，不得了的。这是基本面发生了恶化。
第三个方面，国际金融环境的变化，使得政府彻底放弃了3000点的政策底线。如果越南危机不爆发，印度不面临危机的这种威胁，国际金融市场不发生这样的变化，我觉得这3000点也不至于这么轻易被打穿，打穿以后几乎就没有回头，现在股市有点像三月份的走势，跌破4000点以后就没有回头，从来没有上过4000点，这个市场就完全不对了，大熊市中怎么也得有一轮强劲反弹，怎么也得有一轮一年有30%的反弹，但是这一轮没有，所以这一轮股市和 2001年的股市很像，2001年股市跌了就不回头，为什么？根源就是一个，非流通股，对股市造成的压力太大了。
那么三层原因，根本原因大小非，现实的原因是基本面的变化，周边的原因，环境的原因就是越南金融危机爆发，使得政府对股市没底了。
问：您看越南股市今天采取了一个限制涨跌幅，3%的涨跌幅，股市上来了。
韩志国：东亚人对股市的问题，东亚文化确实有问题的，日本的金融危机，这一轮的危机也是人为的，88年股市涨到三万多点的时候，也是出台了土地征税制度，结果就把股市崩盘了，越南这次也是，涨到1100点的时候他出台资本利得税，开始征税，也把股市打压下来。我们这次也犯的是同样的错误，东亚人的文化，你看看欧美股市中从来没有发生过这样的情况东亚文化对股市不能容忍这样的文化，是太严重的问题。
问：是不是投机意识太严重了？
韩志国：也不是，可能东亚的股市文化和东亚监管文化都有问题，因为东亚人总是过多的看重政府的力量，而轻视市场的力量。
问：美国人并没有有很多的存款，所以他不可能拿很多钱投机股市，咱们亚洲人有储蓄的习惯。
韩志国：美国储蓄率，去年是前年都是负数。美国的股市是全世界的钱，不是美国人的钱，他市场开放了，全世界的资金都在那里。美元如果一旦开始升值周期，这个市场就怎么看了。如果美国的美元要走向强势的时候，你说美国股市应该涨还是跌呢？他要强势的话他肯定得加息，如果要加息的话你说美国市场涨还是跌呢？从表面上看，利率上调股市应该下跌，但是强势美元第一个有利于遏制油价和基础价格的上涨，第二个整个热钱又往美国回流。
问：他会把资金重新吸纳回去。
韩志国：对，所以美国强势美元对美国股市会是一个利好。
大小非抛售是不会看股指和动态市盈率的
问：现在A股动态市盈率已经到20倍了，现在是否还具有投资价值了呢？
韩志国：对大小非来讲10倍市盈率又怎么样呢？对大小非来说没有股指问题。
问：关键还是大小非。
韩志国：对，大小非没有股指问题，什么点卖都是合理的，而且越是不看好卖的越凶。
问：是啊，不计成本的抛。
韩志国：所以现在必须赶紧在大小非面前想办法，如果大小非问题没有实质性变 ..
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